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信息质量、市场评价与激励有效性———基于<新
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牛熊交易室发现,吴偎立等3人发表于2016年《经济学季刊》上的一篇名为《信息质量、市场评价与激励有效性———基于<新财富>最佳分析师评选的证据》得出的结论很通俗:在评选前, 获奖分析师发布信息的质量, 与未获奖分析师无显著差异; 分析师获奖概率与分析师的曝光率及所属机构的市场地位正相关, 但与分析师发布信息的质量无关。
 
这篇论文很专业,运用了许多量化办法。牛熊买卖室挑选浅显的几个定论:
1、用盈利猜测的准确度及慎重性、股票评级的出资价值作为衡量信息质量的目标,比较了评选之前 《新财富》获奖剖析师与未获奖剖析师的全体水平,研讨发现这两个集体所发布的信息质量在经济和计算上都不存在显著差异,剖析师的前史获奖阅历对于再次获奖却有很大协助;
 
2、获奖概率与剖析师发布陈述的频率、发布买入评级的份额、发布的关于组织重仓股的研报的份额、前史获奖次数以及剖析师地点券商的商场位置等要素成正相关联系, 而与盈利猜测质量和股票评级出资价值无关;
 
3、这说明决议剖析师能否获奖的主要要素是剖析师的曝光率和所属组织的商场位置, 而反映研讨水平的信息质量则不是首要要素;
 
买方怎样选:这得看重仓股、利益交换
 
牛熊买卖室试着站在组织出资者的态度来思考, 他们有动机经过繁复的数据剖析,对剖析师进行谨慎的比较鉴别, 找出曩昔1 年里表现最好的剖析师并给他们投票吗?显然, 如果一切组织出资者都这样做, 将会激励一切剖析师供给更高质量的信息,这将促进商场的信息功率, 终究也将有益于出资者本身。可是因为组织出资者数量很多, 彼此之间不免有搭便车的行为, 更不要说剖析师与组织客户之间还存在利益交换的可能,终究组织出资者可能并没有动力去鉴别比较剖析师的研讨水平。
 
那么,如果组织出资者没有动力去进行仔细的比较和鉴别, 他们会倾向于给哪些剖析师投票呢?我们知道行为金融学中存在 “有限重视”现象———从前经过问卷调查方法问询参加投票的组织出资者,90%的回应者都供认,他们在给剖析师投票时很大程度上取决于候选者的知名度。
 
而就中国的情况来说,2012年参加 《新财富》评选的剖析师多达1400余人,有权投票的组织出资者到达480多家。数以千计的剖析师如走马灯一般到各家组织去路演、拜票,而组织出资者终究可能连大部分剖析师的姓名都记不住。在这种情况下,组织出资者终究大概只能根据剖析师知名度来进行投票。
 
明星剖析师怎么炼成?
 
已然获奖剖析师的研讨水平并不显着高于未获奖剖析师, 那么为什么他们可以成为明星剖析师?牛熊买卖室总结了论文的几个定论:
 
1、活泼程度:活泼的剖析师可以得到更高的曝光率和知名度, 他们更简单给组织出资者留下形象。
 

 
2、从业经验:从业时间越久,能接触到的机构投资者自然越多,随着人际关系的扩展, 越来越被机构投资者所熟悉。并且随着经验的积累, 更了解机构投资者的需求和心理,也就更容易给客户留下良好的印象。发现从业经验有助于提高分析师在行业中存活下去的概率。
 
3、关注机构重仓股:关注机构持有的重仓股可以提高自己的曝光率和知名度。机构希望能及时地了解他们正在持有股票的相关信息。所以,与机构重仓的股票相关的研究报告更容易被注意到, 则报告作者也更容易被机构投资者记住。
 
4、曾经获奖的次数:曾经获奖的分析师已经具有一定业内的声誉,那么机构投资者更容易在众多报告作者中留意到他的名字。
 
5、券商的规模或实力:最后,实力雄厚的券商,会给分析师带来更多的曝光机会。
 
6、连续获奖条件概率(给定去年获奖, 今年继续获奖的概率)高达60%以上,说明分析师获奖的连续性非常好。考虑到连续获奖条件概率远高于先验概率, 对于上一年未获奖的分析师, 获奖难度越来越大。首次获奖条件概率(给定之前从未获奖, 今年获奖的概率)远小于先验概率和连续获奖条件概率,说明首次获奖(从无到有)的难度很大。
 
实际情况呢?从2005年之后,获奖分析师发出的买入评级的比例始终高于未获奖分析师。同样, 获奖分析师也更多地关注机构重仓持有的股票。获奖分析师拥有更多的从业经验,超过未获奖分析师1 倍。最后, 获奖分析师明显集中于规模和实力最雄厚的券商。
 
这篇论文还得出一个很残酷的结论:分析师在入行之后的前2~3 年如果不能打开局面、提高知名度的话,以后获奖的概率越来越低。这似乎说明分析师的成功依赖于某些入行时所具有的禀赋, 不能靠从业经验积累。
 
牛熊交易室给这篇论文解释的再通俗些吧,如果3年不能入围新财富,那么就趁早转行吧,否则都是陪太子读书。
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